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【焦點】美債收益率倒掛后 黃金一定會上漲嗎?

來源:同花順金融研究中心 2019-08-15 17:03:31

  隔夜美股再度遭受重創,三大主要指數跌幅都在3%左右,與此同時避險資產黃金再度沖擊高位,國際黃金站上1520美元/盎司。

  從背后的原因來看主要是美債利率曲線的2年-10年期在隔夜一度出現倒掛,為2006年首次,雖然目前二者又小幅轉正。

  由于市場普遍認為,收益率曲線倒掛與經濟衰退之間有較高的相關性,因此這引發了投資者對于衰退風險的擔憂,進而導致市場特別是金融股普遍下跌。

  那么問題來了,國債收益率曲線倒掛真的會引發全球經濟危機的到來嗎?金融市場諸如美股、美元以及黃金將會如何演變?本文將主要回顧一下過去幾次國債收益率倒掛時出現的真實情況。

  統計來看,過去三十年間,美國國債收益率曲線曾三次出現倒掛。分別是

  (1)1988年12月13日-1989年11月6日。

  (2)2000年2月2日-2000年12月27日。

  (3)2006年6月8日-2007年6月5日。

  第一次對應了90-91危機,第二次對應了美國互聯網危機,第三次對應了08金融危機,由于歷史3次100%的危機預警事實,使得國債利差出現倒掛成為市場擔憂所在。

  然而要理解國債收益率曲線倒掛對金融市場的影響,需要挖掘其背后的驅動因素。

  收益率曲線可能會反轉,要么是因為短期利率高,要么是因為長期利率低。從歷史上看,當美聯儲通過提高短期利率來收緊貨幣政策時,收益率曲線會反轉,而短期利率的提高在某種程度上引發了衰退。

  具體來看,歷史三次曲線倒掛的出現都對應了美聯儲加息

  (1)1989 年2月至5月美聯儲加息4次,1989年6月轉向降息;

  (2)2000年3月至5月美聯儲加息2次,2000年5月轉向降息;

  (3)2006年6月美聯儲加息1次,2007年9月轉向降息。

  與此同時,美國經濟同樣面臨增速回落的現象,雖然出現時機與曲線倒掛先后不完全一致,但是整體可以認為在同一階段附近。

  具體來看,

  (1)90年危機期間,美國實際經濟增速的頂部出現在1989年一季度,即期限倒掛出現后2個月。

  (2)互聯網危機期間,美國實際經濟增速在2000年二季度見頂,即期限倒掛出現后2個月。

 (3)08年金融危機期間,美國實際經濟增速于2006年一季度見頂后開始回落,時間點相對倒掛現象發生提前一個季度左右。

  不管如何,國債收益率曲線的倒掛均將伴隨著美國實體經濟增速的回落。而前兩次時間點大概在國債收益率倒掛后2個月則不得不讓人重點關注。

  如果國債收益率曲線倒掛后,經濟增速放緩將成為現實,那么屆時金融市場包括美股、美元指數以及黃金會如何表現?

  首先看看美股:

  在90/91危機期間,美國股市的大幅下跌發生在1990年7月至1990年10月,1990年7月16日高點2999.75,低點1990年10月11日2365.10,下跌21.2%。但均是發生在倒掛之后,這意味著國債收益率倒掛階段美股整體上反而是上漲的。

  互聯網危機期間,道瓊斯指數的高點出現在2000年1月14日(11722.98),2002年10月9日,觸及階段性底部7286.27點,與最高點相比下跌37.8%。也就是說在整個倒掛期間,股市整體上是下跌的。

  次貸危機期間,2007年10月9日,道瓊斯指數達到14164.53點后開始下跌;2009年3月9日,道瓊斯指數達到6547.05的底部,然后開始上漲。與2007年10月的高點相比,到2009年3月的低點,道瓊斯指數下跌了53.8%。但是也均發生在倒掛期間之后,而倒掛期間股市整體上是上漲的。

  美元指數又是如何表現的?如下所示

  90危機期間,美元指數從1989年6月開始見頂,直至1991年見底,這意味著曲線倒掛后5個月才開始下跌。

  互聯網危機期間:美元指數在2002年3月才真正開始見頂,前期雖有不同程度的回落但隨后又繼續上沖。2002年3月前期整體表現為震蕩上漲態勢。

  金融危機期間,美元指數從2006年一直持續緩慢下行至2008年3月才正式見底,意味這金融危機發生期間,美元指數是貶值的。

  黃金:

  90危機期間,黃金繼續下跌,直至89年9月見底后才開始大幅拉升。上漲周期持續半年。黃金主要上漲時期在期限倒掛出現后半年時間。

  互聯網泡沫期間,黃金整體維持震蕩走低態勢,直至2001年4月見底,金價才開始上漲。這意味著整體期限倒掛階段,黃金是下跌的。

  2008年金融危機階段,黃金整體呈現上漲態勢,從2006年1月開始小幅震蕩上漲,到07年8月開始大幅拉升。整個金融危機期限倒掛期間,黃金是上漲的。

  綜合而言,美國國債收益率倒掛確實與美國經濟增長回落息息相關,而經濟的回落往往與美聯儲過度加息有關。這意味著美國國債收益率曲線倒掛不僅僅意味著市場的預期悲觀,未來美國經濟將極大可能出現放緩

  另外,金融市場表現來看,美股極大可能性下跌但是股市大跌并不與倒掛時間一致,反而與美國經濟開始放緩時間更接近一些。同時美元指數并不符合該結論。美元指數、黃金與非美經濟體表現更為相關。但是如果美聯儲開始醞釀降息,美元指數將走弱,同時黃金開始上漲。

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(本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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