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【深度】終極秘訣:一文讀懂美聯儲議息!

來源:獵金財經 2019-07-31 13:52:41
內容
摘要

美聯儲前瞻:最新最全的FOMC議息決議分析,想做宏觀預判?看我就夠了!

  明天凌晨2點,我們將迎來最新一期的美聯儲議息決議。

  降息基本上已成“必然事件”;當前市場更多的博弈其實聚焦在了“降息的具體幅度”上。本文從宏觀面角度上,深度剖析了“常規降息”及“跳躍式降息”兩者間的優缺點及資本博弈情況,以供朋友們參考。

  因內容較長,本文特分成了“總結性提綱”“詳細版正文”(偏深度研究向)兩大部分。

  —————以下為提綱部分—————

  結論前置:

  行為原因分析:

  一、不降息(極小概率事件):

  事件將嚴重挫傷美聯儲的公信力,并帶來金融風險。幾乎為“不可能事件”,不做討論。

  二、資金押注非跳躍式降息的原因:

  ①美元末日理論:如果跳躍式降息,將導致美元回流本土,國內貨幣過剩帶來危機。

  ②惡性通脹風險:同時強力貫徹“寬松的貨幣政策”和“寬松的財政政策”,可能帶來惡性通脹風險。

  ③美聯儲內的保守派反對:無法敲定“中性利率”,需遵循“審慎性”原則。

  三、資金押注跳躍式降息的理由:

  ①美聯儲正面臨特朗普和國會的壓力。

  ②此行為符合美國的短期利益:出口、國內消費、解決債務危機。

  —————以下為正文部分—————

  美聯儲議息決議洶涌來襲:

  北京時間2019年8月1日(周四)凌晨2點,美聯儲將公布最新的FOMC議息決議結果;而結果公布半小時后,主席鮑威爾還將召開新聞發布會。

  應該說,在當前的黃金市場,沒有什么能比議息更能牽動市場情緒的了。

  從近期盤面的走勢,大家應該能感覺到:市場對弱勢美元進行了大幅押注,但行情真的會如市場所愿么?

  出人意料的市場預期:部分資金激進押注“跳躍式降息”

  上圖是美國聯邦利率期貨顯示的“7月31日降息預期”。

  受媒體對“孱弱經濟”的持續炒作影響,市場認為本次降息已經是板上釘釘了:降息25個基點的概率為72.9%;降息50個基點的概率為27.1%

  毫無疑問,這個數據是極度反常的。

  眾所周知,美聯儲的根本目的是:“保持金融秩序的穩定”;并且,他們曾無數次對外宣揚,貨幣政策的修正將遵循“審慎性”原則。——正是因為這些原因,“跳躍式”的政策修正在歷史上幾乎成為了“不可能事件”。

  這個時候,問題來了。市場和美聯儲,到底誰錯了?

  可能性一:降息25個基點。——雖然事件本身是利空美元,但由于市場存在“過度押注”,美元大概率會因為“利空程度不及預期”而出現不跌反漲的情形,這對黃金及其相關版塊股而言,是比較直接的利空。

  可能性二:直接降息50個基點或降息25個基點后大幅渲染下次會議繼續降息。——對當前的美國經濟局勢而言,降息50個基點將會是一劑絕強的猛藥。事件將大幅刺激經濟并給美元帶來重壓,屆時黃金及相關個股有較大概率迎來暴漲。

  可能性三:不降息。——極小概率事件;如果不降息,那么毫無疑問當前的美元是處于“超跌”狀態的。屆時,美元將迎來暴力拉升,其給黃金帶來巨幅壓制的同時,全球絕大多數國家的股市都將面臨崩盤風險。

  降息25個基點觀點支持者:為什么美國不會跳躍式降息!

  ①“美元末日”理論。

  我想大部分朋友應該都知道,在過去的幾年里,市場一直流傳著一個叫“美元末日”的理論。而這個理論的最重要論據在于:美國擁有數萬億美元財政赤字和貿易赤字(也就是所謂的雙赤)。——雙赤的不斷擴大使得美元在國際上大肆的流通(回不到美國),這一現象直接導致美元在國際范圍的過剩幅度越來越大。

  “把錢印給全世界!”,一個非常好的口號和夢想;然而,這一行為是不可能永無限制地發展下去的。等美元的過剩程度達到了一個臨界點,美國必然會出現本幣大幅回流的現象,一旦引起恐慌,那么到最后這必然導致整個美元貨幣體系的崩盤。

  故而,為了防止恐慌情緒蔓延,美聯儲必須保證自身貨幣的吸引力。

  這個時候問題來了。很多人會有疑問,現在美國經濟并沒有出大問題(僅僅是擔憂增長放緩),而且國際糾紛上其自身也處于相對優勢的地位,這個擔憂有必要么?

  對此,我的回答是:“很有必要!”

  不管是各國“去美元行動”(包括人民幣國際化戰略)所帶來的挑戰,還是俄羅斯、中東對瓦解“石油-美元”定價體系所做的嘗試,都給美國帶來了實質性的威脅。

  如果在市場情形進一步惡化的背景下,美聯儲仍接連降息。那么確實有可能成為全球范圍恐慌性拋售美元的“導火索”!

  原因二:應對特朗普“寬松的財政政策”

  當今社會,通貨膨脹所帶來的社會成本和經濟成本已經在不知不覺中成為了全球經濟決策者最為關注的要點,美聯儲自然也不例外。落到實處,我們可以直接理解成:各大央行最為直接的目標其實就是維持物價穩定(即:市場實際利率穩定)。——實際利率=名義利率-通脹。

  財政刺激從實施到徹底反應到通脹層面,僅需要半年到一年的時間;而貨幣政策從引導到真正產生效用,其傳導機制至少需要兩年。正是因為這兩者之間存在明顯的時間差,在很多時候,美聯儲其實是被迫陷入了“猜政策效果”的謎題之中。

  從當前情況來看,特朗普上任后的“寬松財政政策”其實貫徹得不錯;“稅改”、“基建”等一系列經濟刺激可謂接連不斷。雖然因為貿易戰等糾紛,市場對通脹的保持心有余悸;但僅從就業情況就可以看出,該國經濟的整體韌性還是比較不錯的。

  這時候大家可以思考一下,如果美國一次性大幅的降低“名義利率”,而通脹又神奇的起來了。這會給市場的實際利率及經濟秩序帶來怎樣的后果呢?

  原因三:美聯儲保守派可能不愿意跳躍式降息

  正如我們此前提到的,美聯儲的決策者們一直處于“猜通脹”狀態中。

  他們試圖在“維持經濟增長”和“防止經濟過熱”中找到平衡點,即所謂的“中性利率”。

  但事實上,已經有越來越多的票委承認,美聯儲內部對“中性利率”到底是多少其實根本就沒有辦法下定論(分歧極大),也沒有誰能真正準確的找出這個平衡點;大家都在“見風使舵”。

  如果這次降25個基點,事后發現不夠,那么完全可以在下一次會議繼續降!但如果跳躍式的降了50個基點,出風險后,怎么辦?美聯儲再加回來?恐怕不太可能吧?——這也從側面體現出了,審慎性原則的必要性!

  降息50個基點觀點支持者:美聯儲的步伐會比大家想象中更快

  原因一:特朗普及國會的壓力

  7月29日訊,美國總統特朗普表示,美聯儲的利率“加得”太早、太多了,小幅降息是不夠的。

  “得了吧,老兄,你又來了!”話音剛落,不少屏幕前的朋友又發出了哀嚎。

  好吧,不可否認,作為一個主打“經濟牌”的總統,特朗普對“低利率”的渴求遠超歷屆總統。

  雖然說,當前主流市場的“政治正確”是:美聯儲具有極強的獨立性;但我想,不少朋友應該都對這個論點有所懷疑吧?

  據消息人士爆料,2014年將美聯儲權杖交給耶倫的時候,伯南克曾留下一句忠告:記住,國會才是我們的“老板”。這句話在當時并沒有引起風波,但到了現在,大家還沒察覺到深意么?

  事實上,根據近一年多來的經驗。每次特朗普抨擊利率問題,美聯儲官員們都有“制式應對”方案:

  ①首先,激烈反擊!強調自身的“獨立性”!

  ②然后,在數日后突然掉轉口風:“啊哈!現在經濟不對了,我們要寬松……”

  隨著經濟增長放緩及貿易僵局愈加嚴峻,特朗普對“背鍋俠”美聯儲的抨擊也變得頻繁了起來;有消息稱,鮑威爾本人在國會上,更是因為其此前偏鷹的行為直接遭到了無數議員的呵斥和質詢;華爾街各位金融大佬也紛紛拋出聯名上書,希望能有“更加寬松”的環境。

  在這一個大背景下,我想,直接降息50個基點或者決議上宣布將連續降息,似乎并非不可能。

  原因二:美元大幅貶值符合貿易糾紛背景下美國的短期利益

  一國過分著眼于短期利益,這一論點乍一看似乎有點不靠譜。

  但如果,這一行為發生在要提振國民對貿易戰信心期間呢?發生在大選造勢前夕呢?

  1)美國貶值能促進出口:

  美元貶值能直接降低美國外貿產品在海外的相對售價(以他國貨幣計價),從而達到搶占市場份額的目的。——以早先1美元等于7塊錢人民幣為例,美國出口一個商品所有成本加起來是7塊錢人民幣(1美元),在華售價人民幣8元,凈利潤1塊錢;假設現在1美元等于6元人民幣,那么此商品在利潤不減的情況下在華售價可以降至7元;這等于是既沒有“薄利”,又達到了“多銷”的效果。

  2)美元貶值能讓本土企業和居民更多支持“本國產業”。

  美元貶值了,非美企業為了保證自己的原有利潤,必須提高自身商品在美國本土的售價(以美元計價)。這其實就等同于變相增加了關稅。

  3)貶值使以美元計價的債務貶值,政府債務縮水。

  腦洞場景:

  以無息借款為例,美國“前年和你們借了10億美元(當時折合人民幣70億),現在還你。吶,10億(現折合人民幣60億),點一下沒錯吧?”

  中國企業:“What!?”

  好吧,最后回到總結階段。

  毫無疑問,面對即將到來的10年來首次降息,市場的多空博弈開始向白熱化蔓延。從近期行情走勢的“拉鋸戰”就可以看出,多空都有著自己堅定的信念。大浪淘沙下,究竟鹿死誰手呢?我們拭目以待!

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(本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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